拥有两家上市公司，历经27年历史的铁牛集团在2018年喊出了“努力在五年内实现千亿‘铁牛梦’”的豪言。

然而核心资产众泰汽车（000980.SZ）在2019上半年销量腰斩；铜峰电子（600237.SH）上半年营收净利双降，扣非净利更是下跌超逾600%。

铁牛集团究竟凭什么冲击千亿市值？

双擎失血

两家公司与行业发展的表现大相径庭。

铁牛集团网站地址的关键词是tech-new。在铁牛集团的主营业务中，汽车板块正处于新能源汽车产业的发展期，电子材料与元器件也正处于新材料火热的窗口期。而这两部分业务主要依托于铁牛集团旗下的两家上市公司——众泰汽车、铜峰电子。

虽然这两家上市公司的业务涵盖新能源汽车与电子材料与元器件等新兴行业，但从半年报所显露出来的状况来看，两家公司与行业发展的表现大相径庭。

铜峰电子半年报公告显示，报告期内实现营收4.11亿元，同比下滑9.26%；归属于上市公司股东的净利润-1555.63万元，上年同期527.57万元，同比暴跌394.87%；基本每股收益为-0.03元，上年同期为0.01元。

公开资料显示，公司所处行业为电子元件制造行业，主营业务为薄膜电容器及其薄膜材料的研发、生产和销售，产品广泛用于电力机车、家用电器、智能电网、太阳能发电、风能发电等领域。

根据铜峰电子给出的原因，受当前经济形势的影响，公司所处的薄膜电容器行业下游需求减少,行业竞争日趋激烈,盈利空间被进一步挤压。加上公司电容器产品出口业务占比较高，且大部分出口美国，报告期受美国加征关税的影响，公司出口业务收入减少，毛利率下降。

在不利的大环境下，公告中指出公司紧盯年度生产经营和管理目标，外拓市场，内抓管理。然而财报显示，在生产成本较去年同期下降7.59%的情况下，公司的销售费用和财务费用却分别增长了11.05%、24.53%。

与此同时，公司的高管层也经历着变动。在此之前，铜峰电子原董事长兼总经理王晓云因犯受贿罪，被判处十年有期徒刑。而近日，安徽铜峰电子股份有限公司董事会收到董事王国斌的书面辞职报告，因个人原因，申请辞去公司董事职务。

另一方面，作为铁牛集团的核心资产，众泰汽车并未因新能源汽车行业的发展而受惠。

今年上半年，众泰汽车销量仅为6.49万辆，同比下降55.3%。反映到财务表现，2019上半年众泰汽车亏损2.9亿元，上年同期盈利3.05亿元，同比下滑195.37%；营业收入50.4亿元，同比减少50.83%。

与借壳上市时的业绩承诺相比，众泰汽车只兑现了不足一半。

根据金马股份并购众泰汽车涉及到的业绩对赌协议显示：铁牛集团作为补偿义务人承诺，众泰汽车在2016、2017、2018、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元、16.1亿元。

然而，2016-2018年度经审计后归属于母公司股东的以扣除非经常性损益以及配套募集资金所产生的损益后的净利润合计为208344.32万元，仅完成业绩承诺的49.25%。2019年，铁牛集团的失血仍在加剧。

在联合信用评级有限公司对铁牛集团公开发行公司债券的2019年跟踪评级报告中，铁牛集团的信用评级也由上一次的AA+调整为AA评级。

车赔房赚

尽管卖车赔钱，但是铁牛集团的房地产业务却发展迅猛。

根据《铁牛集团有限公司公开发行公司债券2019年跟踪评级报告》（以下简称《报告》）显示，2018年，汽车制造业务收入在集团收入的占比为84.28%。2017年这一数字为94.61%。

作为集团的最大血源，汽车板块的得与失直接影响着铁牛集团的发展。

众所周知，新能源汽车作为中国汽车工业换道超车的重要路径，已经成为国家级战略。通过发展新能源汽车，比亚迪、北汽新能源等车企都在近些年实现了不俗的成绩。然而2016年借壳上市的众泰并未在市场红利中取得更多建树。

数据显示，尽管整车市场低迷，但是2019年新能源汽车依然保持了同比增长：1-6月，新能源汽车产销分别完成 61.4万辆和 61.7万辆，比上年同期分别增长48.5% 和49.6%。

在半年报中，众泰汽车只披露了其纯电动汽车的产销数据，分别为1759辆、1868辆。

在可查询的公开数据中，2016年众泰新能源汽车总销量为36999辆，2017年为36979辆，2018年众泰欲挑战年销8万辆新能源车目标，而实际结果是全年累计销量33,872辆，开始出现负增长。显示，2018年众泰汽车新能源汽车全年累计销量为33872辆，同比增长7.3%，虽然实现增长，但增速远低于国内新能源汽车的整体增幅，也并未达到年初众泰汽车定下的8万辆销售目标。

回溯至2016年，金马股份在对外公告中称，收购众泰的交易对价为116亿元。同时，向铁牛集团、清控华科等9名对象发行股份募集配套资金100亿元，用于后续上市公司资源整合和新能源汽车业务发展。

显然，意欲借新能源起势的众泰并未如愿。

值得注意的是，尽管卖车赔钱，但是铁牛集团的房地产业务却发展迅猛。《报告》显示，2018年，铁牛集团房地产收入20.73亿元，较上年大幅增加19.15亿元，占主营业务收入的比例由0.52%大幅提升至9.47%。

通过梳理其汽车板块的产能更是发现，铁牛集团的土地储备令人“刮目相看”。

根据汽车自媒体“道哥说车”的不完全统计，铁牛集团的产能规划已经达到了223万辆；而根据《报告》的统计口径显示，截至 2018 年底，随着襄阳基地和 重庆基地的投产，公司拥有83万辆汽车的生产产能，较上年新增10万辆。

然而众泰汽车2018年整体产量仅为14.30 万辆，实际产能利用率仅为17.2%，规划产能利用率更是低到6.4%。

近年来新增工业用地受城市规划限制供应量在逐渐减少，市场供小于求，存量土地市场价格有大幅度的程度上涨。铁牛集团手持的工业用地正是不少地产企业“觊觎”的优质资产。

2018年6月15日，上市公司子公司众泰新能源汽车有限公司永康分公司与铁牛集团签署了《土地使用权转让合同》，铁牛集团将其持有的浙江省永康市经济开发区S17-04地块土地使用权以人民币26,768.63万元转让给众泰新能源永康分公司，成交均价为1,832元/平方米，该地块土地使用权账面价值11,304.59万元。

然而根据永康市国土资源局官网显示，同样处于永康经济开发区的类似地块实际成交均价仅为750元/平方米。远低于铁牛集团转卖给众泰汽车的价格。

曾经执掌北汽新能源并助力其腾飞的郑刚低调加入铁牛集团，但随后的公开信息并未显示郑刚的汽车资源给铁牛集团带来怎样的新变化。在五年冲击千亿的征途中，众泰汽车究竟将扮演怎样的角色呢？

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